Сложность майнинга биткоина выросла на 6% на фоне падения курса. Начнут ли майнеры продавать монеты?
Акционеры публичных майнинговых компаний уже отреагировали на ситуацию: за месяц акции MARA Holdings упали на 31,8%, Riot Platforms на 32,6%, CleanSpark на 34,3%, хотя сам биткоин за тот же период вырос на 6,8%. Возникает вопрос: заставят ли возросшая сложность и снизившаяся рентабельность майнеров продавать монеты на нестабильном рынке?
Сеть корректирует сложность примерно раз в две недели, чтобы новые блоки появлялись каждые 10 минут независимо от числа участников. Чем больше вычислительной мощности (хешрейта) приходит в сеть, тем выше сложность. Награда за блок фиксирована на уровне 3,125 BTC плюс комиссии, поэтому при росте сложности доля каждого отдельного майнера в ней уменьшается. В растущем рынке рост сложности может говорить об уверенности майнеров, готовых вкладываться в новое оборудование, но падение цен часто сигнализирует о проблемах. Электричество майнеры оплачивают в долларах, поэтому те, чьи расходы превышают доходы, могут быть вынуждены продавать часть биткоинов, чтобы закрыть счета.
Небольшое облегчение возможно: mempool.space прогнозирует следующую корректировку сложности примерно на 0,5%, что указывает на замедление притока новых мощностей. Однако эта оценка меняется с каждым добытым блоком. Исторически распродажи майнеров способствовали падению цен, особенно когда биткоин опускался ниже себестоимости работы на старом оборудовании и у слабейших игроков заканчивались средства. При этом падение цены на 4% давит на маржу, но само по себе не вынуждает продавать.
Почему сигнал о распродаже слабее, чем кажется? Потому что сложность отражает конкуренцию между майнерами и объём активного оборудования, но не показывает, кто из них испытывает наибольшие трудности. В худшем положении оказываются владельцы старой техники, тогда как крупные операторы с новыми и более эффективными машинами могут в сумме добывать больше монет.
Более точный показатель - это хеш-прайс, то есть дневной доход на единицу вычислительной мощности (обычно на петахеш). Но и он не учитывает стоимость электричества: одна и та же цифра может означать прибыль для майнера с дешёвой энергией и убыток для того, у кого затраты выше. Более прямую картину даёт отслеживание перемещения биткоинов с кошельков майнеров на биржи, чем занимаются аналитические сервисы вроде CryptoQuant. Однако такие метки — это лишь обоснованные предположения, а переводы иногда означают обеспечение по кредитам или смену кастодиана, а не продажу. К тому же многие майнеры продают монеты через внебиржевые сделки, которые не отражаются как депозиты на биржах.
Котировки майнинговых компаний отражают иную динамику: настроения инвесторов относительно маржи и перехода отрасли к сдаче дата-центров в аренду ИИ-компаниям — тренд, который вызывает всё больше скепсиса. Поэтому падение акций не обязательно означает, что майнеры распродают свои монеты.
Майнеры обеспечивают постоянный приток новых биткоинов на рынок, но он ограничен наградой за блок. А вот американские спотовые биткоин-фонды, включая iShares Bitcoin Trust от BlackRock, могут резко менять объём своих активов, что сильнее сказывается на ценах. Например, 16 октября эти фонды зафиксировали чистый отток в $82,4 млн после куда более масштабного оттока в $261,5 млн двумя днями ранее. Крупнейший однодневный отток с середины сентября пришёлся на 7 октября и составил $487,1 млн. При этом 21 сентября фонды получили впечатляющий приток в $999 млн. Несмотря на недавние распродажи, совокупный чистый приток остаётся на уровне $56,88 млрд — инвесторы ETF по-прежнему держат позиции в биткоине, хотя темпы покупок замедлились. С 8 октября биткоин колеблется в диапазоне $79 676–$84 262; если он выйдет ниже, доходы майнеров могут испытать дополнительное давление на фоне адаптации к возросшей сложности.
Рост сложности майнинга создаёт ограниченный риск распродажи со стороны майнеров при текущих ценах, тогда как притоки и оттоки ETF оказывают на рынок более заметное влияние. Недавний скачок сложности на 5,9% вместе с двухнедельным снижением цены, безусловно, создаёт трудности, но пока майнеры, похоже, не испытывают давления, вынуждающего продавать.
