Strategy впервые с 2022 года продала биткоины ради дивидендов
Strategy - публичная корпорация, чья бизнес-модель построена на накоплении биткойна за счёт привлечения капитала через рыночные инструменты: акции, конвертируемые облигации и привилегированные бумаги. На данный момент компания владеет 843 706 BTC, что составляет более 4% от фиксированной эмиссии в 21 млн монет. С начала накопления в августе 2020 года под руководством Сэйлора стратегических продаж не проводилось. Единственным исключением была сделка в декабре 2022 года по налоговым соображениям: тогда продали 704 BTC и в течение двух дней выкупили 810 BTC.
Нынешняя продажа носит структурный характер и она продиктована необходимостью обслуживать дивидендные обязательства. 32 BTC ушли по средней цене 77 135 долларов, что примерно на 1,9% выше средней цены покупки компании (75 699 долларов).
Почему пришлось продавать? Причина кроется в капитальной структуре Strategy. Компания выпустила несколько серий preferred stock, по которым регулярно должны выплачиваться дивиденды. 30 июня 2026 года наступает срок выплат по всем сериям: STRF - 2,50 доллара на акцию, STRC - 0,958333 доллара (годовая ставка 11,5%), STRK - 2,00 доллара, STRD - 2,50 доллара и STRE - 2,50 евро. Эти обязательства не зависят от курса биткоина и создают постоянную потребность в денежном потоке.
На конец мая 2026 года компания держала целевой резерв в долларах в размере 900 млн долларов, предназначенный для дивидендов и купонных выплат. Однако эмиссия STRC с номиналом 100 долларов и высокой доходностью породила регулярную нагрузку, которую сложно покрывать без дополнительных выпусков акций или без продажи биткоинов. Именно поэтому нынешний шаг не отказ от стратегии, а вынужденная мера для поддержания ликвидности.
Сам Сэйлор во время отчёта за первый квартал 2026 года назвал критический порог: при текущих позициях биткоин должен дорожать на 2,3% в год, чтобы имеющихся монет хватило на бессрочное покрытие дивидендов STRC без продажи обыкновенных акций. Также компания рассматривает переход с ежемесячных на полумесячные выплаты — акционеры проголосуют по этому вопросу 8 июня 2026 года.
Рынок ожидал подобный шаг. В конце мая 2026 года аналитики Arkham Intelligence зафиксировали перемещение около 411,6 BTC из кастодиального счёта Strategy в Coinbase Prime на холодный кошелёк. На прогнозных платформах вероятность продажи до конца 2026 года тогда оценивалась в 84%. Однако в итоге компания реализовала только 32 BTC, так что основная часть перемещённых монет, вероятно, была просто переложена между внутренними хранилищами.
Акции MSTR отреагировали снижением. После публикации отчёта SEC Form 8-K бумаги упали на предрыночных торгах примерно на 6%. На момент написания акция торгуется около 159 долларов, что на 3,1% ниже за неделю и на 65% ниже исторического максимума лета 2025 года.
Давление на модель видно и в отчётности: за первый квартал 2026 года чистый убыток составил 12,54 млрд долларов, из которых 14,46 млрд - нереализованные потери по биткоину. В результате балансовая стоимость активов оказалась ниже рыночной капитализации (мультипликатор NAV около 0,98).
Продажа на фоне сокращения долга? Эта сделка не единственная, ведь на прошлой неделе компания выкупила собственные конвертируемые облигации с нулевым купоном погашением в 2029 году номиналом 1,5 млрд долларов примерно за 1,38 млрд (дисконт 8%). Деньги на выкуп поступили из долларового резерва, от размещения акций ATM (83,7 млн долларов) и от нового выпуска STRC на 1,949 млрд. Выкуп был экономически оправдан, так как цена конвертации этих облигаций составляла 672,40 доллара, а текущий курс MSTR около 159 долларов, поэтому конвертация была нереалистичной. Без выкупа бумаги пришлось бы погашать как обычный долг. В результате непогашенный объём конвертируемых облигаций снизился с 8,2 млрд до 6,7 млрд долларов.
Параллельно компания использует программу продажи акций ATM (at-the-market). С 26 по 31 мая Strategy реализовала 801 994 акции MSTR, получив чистые 128,3 млн долларов. Примечательно, что ни один из этих долларов не пошёл на покупку биткоинов. Оставшийся лимит ATM составляет около 26,1 млрд долларов, а программы расширены на 21 млрд (MSTR), 21 млрд (STRC) и 2,1 млрд (STRK). Сам Сэйлор называет продажу 32 BTC «незначительной пометкой на фоне логики накопления»: по его словам, на каждый проданный биткоин Strategy купит ещё 10–20.
Несмотря на продажу и бумажные убытки, Strategy остаётся доминирующим держателем биткоина среди публичных компаний. Всего 198 фирм сообщают о наличии криптовалюты на балансе, но у лидера 843 706 BTC, что с большим отрывом превышает показатели ближайших преследователей: Twenty One Capital (43 514 BTC), Metaplanet (40 177), MARA (35 303) и Bitcoin Standard Treasury Company (30 021). Суммарно корпоративные запасы составляют около 1,15 млн BTC, что примерно 5,47% от общего предложения.
Strategy называет свои акции «BitVac» и подчёркивает, что за 2026 год купила в 2,6 раза больше биткоинов, чем было добыто майнерами за тот же период. С этой точки зрения продажа 32 BTC остаётся маржинальной и не меняет общей стратегии накопления. Однако она знаменует структурный поворот, показывая, что дивидендная архитектура создаёт реальную потребность в денежных средствах, что ставит под сомнение нарратив «никогда не продавать».
