Биткоин-майнинг: индустрия на стыке криптовалют и искусственного интеллекта

Для инвесторов и финансовых советников это открывает отдельный канал для получения экспозиции не только к экосистеме цифровых активов, но и, всё чаще,  к растущему спросу на вычислительную инфраструктуру для искусственного интеллекта, а также к более широкой товаризации энергии.

Экономика майнинга определяется тремя переменными:

• ценой биткоина,
• наградой за блок (которая уменьшается вдвое примерно каждые четыре года),
• стоимостью энергии.

Последний халвинг в апреле 2024 года сократил награду за блок с 6,25 до 3,125 BTC. Этот механизм дефицита постепенно снижает новое предложение - динамика, которая исторически предшествовала значительному росту цены.

Майнеры по своей сути энергетические арбитражеры. Наиболее прибыльные операции обеспечивают доступ к дешёвому электричеству (часто из возобновляемых или изолированных источников) и конвертируют его в биткоин. Это подтолкнуло индустрию к диверсификации источников энергии: майнеры всё чаще размещаются рядом с возобновляемыми установками или используют иначе бесполезный природный газ.

Публичные майнинговые компании, такие как Marathon Digital, Riot Platforms и CleanSpark, предлагают инвесторам левериджированную экспозицию к биткоину. Когда цена BTC растёт, доходы майнеров увеличиваются, в то время как их фиксированные затраты (оборудование, объекты) остаются стабильными - это создаёт операционный рычаг. Обратное также верно: во время спадов акции майнинговых компаний могут падать сильнее, чем сам биткоин.

Помимо ценового плеча, майнинговые компании быстро диверсифицируются в смежные направления, в первую очередь это дата-центры, AI-вычисления и энергетическая инфраструктура. Такая диверсификация отражает созревание отрасли: от ставки исключительно на биткоин к более широкому технологическому и энергетическому бизнесу. Это меняет представление инвесторов о секторе.

Взрывной спрос на искусственный интеллект и высокопроизводительные вычисления (HPC) создал структурный дефицит мощностей дата-центров в США и мире. Обучение и работа больших языковых моделей, генеративных AI-приложений и других вычислительно интенсивных нагрузок требует огромных объёмов энергии, охлаждения и физического пространства - именно тех активов, которые биткоин-майнеры создавали годами.

Биткоин-майнинговые операции, по своей сути, крупные вычислительные центры, оптимизированные под плотность мощности и управление теплом. Многие майнеры заключили долгосрочные соглашения на покупку энергии, выстроили отношения с коммунальными предприятиями и развили экспертизу в инфраструктуре охлаждения и всё это напрямую применимо для размещения AI и HPC-нагрузок. В результате несколько крупных майнинговых компаний теперь перепрофилируют или расширяют свои объекты для обслуживания AI-клиентов, фактически становясь гибридными поставщиками инфраструктуры.

Компании вроде Core Scientific подписали крупные контракты с AI-фирмами (например, CoreWeave), в то время как другие, включая Riot Platforms и Hut 8, активно переориентируют часть своих мощностей на HPC-задачи. Для инвесторов это означает, что акции майнеров больше не являются чистой ставкой на биткоин, но они дают экспозицию к долгосрочному росту AI-инфраструктуры, рынка, который, как ожидается, значительно вырастет в ближайшее десятилетие.

Биткоин-майнинг всегда был упражнением по превращению энергии в глобально торгуемый цифровой актив. Тем самым майнеры создали модель товаризации энергии - монетизации мощности у источника, независимо от местоположения или подключения к сети. Это особенно актуально для изолированной или сокращаемой энергии, которая иначе пропала бы впустую: например, факельный природный газ на удалённых скважинах или избыточная выработка ветряных и солнечных ферм в часы низкого спроса.

Эта динамика превращает майнеров в гибких участников энергетических рынков. Многие операции теперь функционируют как активы, управляющие спросом (demand-response): они масштабируют потребление вверх или вниз в зависимости от состояния сети и цены на электроэнергию. В периоды высокого спроса майнеры могут сворачивать добычу и продавать электроэнергию обратно в сеть, получая доход от энергетических кредитов, а не от биткоина. Такая гибкость добавляет дополнительный источник дохода и делает майнеров ценными партнёрами для операторов сетей и производителей энергии.

Это означает, что вложение в акции майнинговых компаний (например, через диверсифицированный продукт наподобие CoinShares Bitcoin Mining ETF (WGMI A-)) обеспечивает косвенную экспозицию к энергетическим рынкам и растущему тренду товаризации энергии через цифровую инфраструктуру. Поскольку глобальный спрос на энергию ускоряется под влиянием AI, электрификации и роста данных, компании, контролирующие доступ к дешёвой масштабируемой энергии, будут в выигрышном положении, и биткоин-майнеры среди них.

Сейчас биткоин-майнинг находится на пересечении цифровых активов, энергетических рынков и вычислительной инфраструктуры. Для инвесторов, которые хотят сформировать убеждённость в отношении экосистемы биткоина (помимо простого владения активом), майнинг предлагает дополнительную экспозицию с отличными характеристиками риска и доходности.

Он операционно подвержен цене биткоина, имеет благоприятную долгосрочную динамику предложения (халвинги) и всё больше привязан к растущему спросу на энергию и вычислительную инфраструктуру.

Конвергенция биткоин-майнинга с AI-инфраструктурой и товаризацией энергии означает, что акции майнинговых компаний теперь предлагают многотемный инвестиционный кейс. Вложение в этот сектор - это уже не просто leveraged-ставка (ставка с кредитным плечом) на биткоин. Это также ставка на ненасытный спрос на вычислительную мощность, строительство дата-центров нового поколения и продолжающуюся трансформацию того, как энергия добывается, оценивается и потребляется.

*Это аналитический материал. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.