Глава SEC официально подтвердил, что биткоин и эфириум не являются ценными бумагами
Это решение, принятое в соответствии с двухпартийным законом CLARITY Act 2025 года, выводит два крупнейших цифровых актива из-под жёсткого контроля SEC по критерию «инвестиционного контракта» и передаёт их в юрисдикцию Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC). Аткинс подчеркнул, что данный шаг — не «отступление» от регулирования, а «разворот» в сторону более эффективной модели надзора с участием нескольких ведомств, которая учитывает децентрализованную природу этих протоколов. Ожидается, что обеспечение такой «твёрдой» правовой ясности устранит административные барьеры, которые ранее мешали крупным пенсионным фондам и страховым компаниям США выделять значительные средства на инвестиции в цифровые активы.
Закрепление «порога децентрализации» и завершение эпохи Howey
Официальное признание эфириума активом, не являющимся ценной бумагой, знаменует собой кардинальный сдвиг для SEC. Ранее регулятор сохранял «стратегическую неопределённость» в отношении его статуса после перехода сети на алгоритм Proof-of-Stake. Глава комиссии пояснил, что применение нового теста «порога децентрализации» позволяет установить: когда сеть достигает определённого уровня распределения узлов и управления со стороны сообщества, критерий «усилий третьих лиц» из теста Хауи перестаёт действовать.
В случае с эфириумом SEC пришла к выводу, что текущее состояние развития протокола характеризует его как независимую инфраструктуру, а не как централизованное предприятие. Эта логика «безопасной гавани» может стать образцом для других блокчейнов первого уровня, достигших аналогичного уровня зрелости, что потенциально приведёт к более широкой волне переклассификаций в 2026 финансовом году. Кодифицируя эти определения, SEC фактически завершает «эпоху принудительного правоприменения» для устоявшихся протоколов, позволяя разработчикам сосредоточиться на создании децентрализованных приложений без постоянной угрозы обвинений в организации незарегистрированного предложения ценных бумаг.
Гармонизация глобальных рынков и путь к единой финансовой инфраструктуре
Заявление SEC имеет немедленные последствия для глобальной финансовой «архитектуры», поскольку международные регуляторы в Европе и Азии традиционно ориентируются на США в вопросах классификации активов. Переход к модели «товарного подхода» для биткоина и эфириума, как ожидается, вызовет волну взаимных одобрений биржевых продуктов (spot-market products) в юрисдикциях, которые ранее не решались действовать.
Кроме того, SEC сейчас активно взаимодействует с CFTC для создания единого «Национального реестра цифровых активов», который упростит требования к отчётности для бирж и кастодианов, имеющих двойную регистрацию. Пол Аткинс отметил, что снятие ярлыка «ценная бумага» позволит наконец американским компаниям конкурировать на равных с иностранными организациями, которые давно работают в условиях более чётких правил.
Для инвесторов 2026 года это подтверждение становится мощным структурным фактором поддержки. Теперь, когда два крупнейших актива «очищены» для институционального использования, путь к полностью интегрированной, токенизированной глобальной финансовой системе становится более ясным и определённым.
