Выдержит ли майнинг-отрасль халвинг-2028?
Главные проблемы — рост цен на электроэнергию, рекордный хешрейт сети и ужесточение условий на рынках капитала. Всё это сжимает маржинальность майнингового бизнеса. Крупные игроки уже начали распродавать запасы биткоинов, чтобы снизить долговую нагрузку. MARA Holdings в марте реализовала более 15 000 BTC, Riot Platforms продала свыше 3 700 BTC за первый квартал, Cango — 2 000 BTC для погашения обеспеченных криптовалютой займов. Bitdeer и вовсе обнулил свои резервы к 20 февраля.
По словам представителя Cango Джульет Йе, ситуация на пороге 2028 года кардинально отличается от 2024-го. Она отмечает растущий разрыв в эффективности между старым и новым оборудованием, что заставляет операторов принимать жёсткие решения о модернизации парка. Кроме того, компании переходят на долгосрочные контракты на электроэнергию вместо того, чтобы гнаться за краткосрочной дешёвой мощностью. «Середины больше не существует, — подчёркивает Йе. — Крупные диверсифицированные операторы справятся. Остальным следующий халвинг дастся очень тяжело».
Генеральный директор GoMining Марк Залан обращает внимание на смещение приоритетов: финансовая дисциплина теперь важнее погони за максимальным хешрейтом. Новые проекты должны проходить более строгий отбор по доходности, прежде чем получат финансирование. Залан считает, что традиционная модель майнинга как источника дохода от блоков устаревает. В будущем сильнейшие игроки будут трансформироваться в компании, напоминающие энергетические и дата-центровые операторы. Дополнительные источники выручки — услуги по управлению нагрузкой на сеть, сокращение потребления в пиковые часы и использование тепла от оборудования — станут критически важными по мере уменьшения блочных субсидий.
Сооснователь и CEO пула DMND (протокол Stratum V2) Алехандро де ла Торре считает, что фундаментальная логика майнинговых циклов не изменилась. По его прогнозу, доминирующие регионы будут сменять друг друга — ни одна географическая зона не останется лидером навсегда. Это может способствовать децентрализации, поскольку средние майнеры будут формировать новые энергетические партнёрства на развивающихся рынках.
Cango уже движется к модели многофункциональных майнинговых мощностей. Йе отмечает, что через пять лет будут востребованы объекты, способные переключаться между нагрузками для ИИ и вычислительными мощностями для майнинга в зависимости от рыночного спроса.
Залан также указывает на внешние факторы: ужесточение регулирования в США, европейский MiCA и новые криптофинансовые продукты из Гонконга облегчают приток институционального капитала в отрасль. Инвесторы уже оценивают операторов с долгосрочными контрактами на высокопроизводительные вычисления в два раза дороже, чем «чистых» майнеров. При этом Залан уверен, что рынок пока не до конца заложил в цены эффект от халвинга 2028 года — дефицит биткоина встретит к тому моменту значительно более развитую экосистему.
