Гонка майнеров в ИИ: почему IREN отстает от TeraWulf и Cipher Digital и есть ли шанс на догоняющий рост
Несмотря на общий позитивный фон для всего сектора (биржевой ETF CoinShares Bitcoin Mining ETF, WGMI, вырос на 37% YTD), результаты отдельных компаний сильно разнятся:
- TeraWulf (WULF): рост на 56% с начала года.
- Cipher Mining (CIFR): прибавка в 53%.
- IREN (IREN): снижение на 2% с начала года (даже с учетом роста в последние дни).
При этом в четверг все три акции продемонстрировали уверенный рост (IREN +27%, CIFR +28%, WULF +18%) на фоне общего подъема на рынке (Nasdaq 100 вырос на 3%).
Отставание IREN выглядит парадоксально на фоне ее фундаментальных показателей. Компания может похвастаться:
- Пятилетним контрактом с NVIDIA на облачные ИИ-сервисы на сумму $3,4 млрд.
- Портфелем обеспеченных энергомощностей в 5 ГВт (крупнейшим среди трех компаний).
- Целевым показателем годового регулярного дохода (ARR) в $3,7 млрд к концу 2026 года.
- Ростом выручки от ИИ-облачных услуг почти вдвое (до $33,6 млн) в третьем квартале 2026 финансового года.
Генеральный директор IREN заявил, что все операционные мощности полностью законтрактованы и нет простаивающих GPU.
В то время как IREN делает ставку на облачные ИИ-услуги, TeraWulf и Cipher Mining сфокусировались на долгосрочной аренде мощностей для крупных технологических гигантов:
- TeraWulf имеет портфель контрактов на более чем $13 млрд** выручки. В первом квартале ее доход от HPC-аренды вырос на 117% и достиг **$21 млн, впервые превысив доход от майнинга биткоина.
- Cipher Mining заключила 15-летний договор аренды на 300 МВт с Amazon Web Services на $5,5 млрд** и 10-летний контракт с Google и Fluidstack на **$3,8 млрд, что обеспечивает ей около $787 млн среднегодового чистого операционного дохода.
Аналитики Morgan Stanley также отметили Cipher Mining как предпочтительного бенефициара процесса классификации крупных нагрузок в энергосистеме Техаса (ERCOT), что может ускорить подключение ее проектов.
Интересно, что IREN - единственная из трех компаний, которая имеет положительную прибыль за последние 12 месяцев (коэффициент P/E около 48). TeraWulf и Cipher Mining пока убыточны по GAAP. Однако инвесторы, по-видимому, оценивают их будущий контрактный поток доходов выше, чем текущую прибыльность IREN.
Однако сектор остается волатильным и все три компании могут как расти вместе на волне оптимизма по ИИ, так и падать при любых признаках охлаждения спроса на ИИ-инфраструктуру. Инвесторам стоит следить за следующими факторами:
- Способность IREN ускорить развертывание GPU и заключить новые контракты.
- Прогресс в реализации крупных проектов TeraWulf и Cipher Mining.
- Общая динамика рынка и настроения в отношении капитальных расходов на ИИ.
Пока что отставание IREN создает пространство для дискуссии: является ли это возможностью для «догоняющего» роста или рынок уже учел все риски компании, связанные с переходом от майнинга к облачным ИИ-услугам.
