Backwardation

 При этом цены фьючерсов последовательно снижаются по мере увеличения срока их экспирации. Данное состояние противоположно более частой ситуации - контанго.

Ключевые характеристики

• Спот > Фьючерсы: Цена «здесь и сейчас» выше, чем цена с поставкой в будущем.
• Нисходящая форвардная кривая: Кривая, соединяющая цены фьючерсов с разными сроками экспирации, имеет отрицательный наклон.
• Прибыль от переноса позиции отрицательна: Держатель длинной позиции во фьючерсе теряет деньги при ролловере (переносе позиции на следующий контракт), так как он вынужден продавать текущий контракт дешевле и покупать следующий по еще более низкой цене.

Причины возникновения

Бэквордация обычно возникает в условиях дефицита или острого краткосрочного спроса на базовый актив:

1. Дефицит предложения: Нехватка физического товара на рынке «здесь и сейчас» (например, из-за перебоев с поставками нефти, сельхозпродукции или металлов).
2. Повышенный текущий спрос: Резкий всплеск спроса на немедленную поставку.
3. Высокие затраты на хранение: Когда стоимость хранения актива (стоимость капитала, складские расходы) делает невыгодным его покупку «впрок».
4. Премия за ликвидность: Продавцы готовы платить премию за возможность отложить поставку в будущем, ожидая снижения цен.

Интерпретация и последствия для рынка

• Сигнал о «перегретости» рынка: Бэквордация часто сигнализирует о сильном бычьем тренде на спотовом рынке и воспринимается как признак нехватки актива в краткосрочной перспективе.
• Влияние на стратегии: Делает невыгодными стратегии, связанные с хранением физического актива и одновременной продажей фьючерсов (т.н. «кэрри-трейд»).
• Выгода для «длинных» позиций: Для держателей длинных позиций во фьючерсах бэквордация является благоприятным условием, такую структуру рынка часто называют позитивный ролловый доход.

На крипторынке бэквордация довольно частое и значимое явление, особенно на фьючерсах с расчетом в стейблкоинах (например, на Binance, Bybit). В отличие от традиционных товарных рынков, где бэквордация часто связана с физическим дефицитом, на крипторынке ее причины носят в основном финансовый и спекулятивный характер.

Как проявляется бэквордация в крипто?

Ситуация считается бэквордацией, когда цена спот (например, BTC) выше цены фьючерса с определенным сроком экспирации. На графике это выглядит как нисходящая кривая для цен фьючерсов.

• Спот BTC: $65,000
• Ежеквартальный фьючерс BTC: $64,500
• Ситуация: Бэквордация

Чем крипто-бэквордация отличается от традиционной?

• В крипто: В основе лежат не физические ограничения (как с нефтью), а преобладающие рыночные настроения, спекуляции и давление коротких позиций.
• На традиционных рынках: Часто вызвана дефицитом физического актива «здесь и сейчас» (например, срочная need в нефти).

Бэквордация на крипторынке - это важный индикатор, который показывает, что в краткосрочной перспективе участники рынка более склонны к продажам и хеджированию рисков, чем к покупкам. Она отражает пессимистичные ожидания и является признаком внутренней слабости рынка в данный конкретный момент.

Вывод

Бэквордация - это важный индикатор рыночного дисбаланса, который отражает готовность участников платить премию за немедленное владение активом. Она демонстрирует приоритет текущих потребностей над будущими ожиданиями и является мощным сигналом напряженности на спотовом рынке. Для трейдеров и инвесторов понимание этого состояния помогает в выборе правильных стратегий и оценке рыночной конъюнктуры.