Почему «хорошие новости» перестали двигать биткоин вверх

Последние данные по инфляции лишь укрепили этот нарратив на бумаге.Индекс потребительских цен (CPI) в ноябре вырос на 2.7% в годовом выражении, а базовый CPI на 2.6% (Consumer Price Index (CPI)  / Индекс потребительских цен (ИПЦ).

Однако эти данные столкнулись с проблемой доверия, что позволило рынкам воспринять релиз скорее как подтверждение, чем как новую информацию. Сбои в сборе данных, связанные с приостановкой работы правительства, повлияли на методологию и сроки. Это включало отмену отчета по CPI за октябрь и задержку сбора данных за ноябрь, пришедшуюся на период праздничных скидок.

Политика ФРС также дает смешанные сигналы, а не чистый импульс к росту рисковых активов. Целевой диапазон ставки по федеральным фондам (fed funds) находится на уровне 3.50–3.75% после третьего снижения в 2025 году. Согласно декабрьскому прогнозу ФРС (Summary of Economic Projections), медианное ожидание членов комитета в одно снижение в 2026 году, с большим разбросом мнений.

Разрыв между вероятностями, подразумеваемыми рынком (например, через инструмент CME FedWatch), и официальными прогнозами регулятора и это одна из причин, по которой самих ожиданий «снижения» оказалось недостаточно, чтобы вывести биткоин из диапазона.

Ограничение видно по ключевой для активов с долгой дюрацией ставке дисконтирования, то есть реальной доходности.Реальная доходность 10-летних казначейских облигаций с защитой от инфляции (TIPS) в конце декабря составляла около 1.90%. Когда реальные доходности удерживаются на таком уровне, смягчение номинальной политики может сосуществовать с жесткими реальными финансовыми условиями. Это может ограничивать потенциал роста, который трейдеры обычно ждут от снижения ставок.

Иными словами, рынки могут праздновать «снижение», в то время как биткоин будет ждать комбинации, которая имеет большее значение: снижения реальных доходностей и более четкого импульса ликвидности, который достигнет маржинальных покупателей.

Условия ликвидности также выглядят менее однозначными, чем подразумевает нарратив о смягчении, особенно в конце года. Использование Постоянного соглашения РЕПО (SRF) Нью-Йоркского ФРС достигло рекордных $74.6 млрд 31 декабря, в то время как остатки по обратному РЕПО также выросли. Такая картина может читаться как «ликвидность доступна», но не как «ликвидность дается легко», - различие, важное для левериджированных позиций.

Механика подобного напряжения связана не только с ключевой ставкой ФРС, но и с емкостью балансов, а также движениями денежных средств, такими как колебания счета Казначейства (TGA), которые, как отмечает ФРС, могут истощать или добавлять резервы независимо от общей политики.

Уровни баланса ФРС (отслеживаются через WALCL на FRED) остаются ориентиром для инвесторов, ищущих подтверждения, что ликвидность смягчается таким образом, чтобы поддержать устойчивый аппетит к риску.

В то же время поведение цены биткоина соответствует режиму, определяемому потоками и позиционированием, а не реакцией на заголовки. Аналитики Glassnode описали четкий диапазон с сопротивлением около $93 000 и поддержкой около $81 000, что указывает на консолидацию, пока поглощается предложение сверху. Reuters также отметил, что биткоин торговался в районе высоких $80 000 к концу декабря, значительно ниже своего октябрьского пика, что подтверждает идею: макрооптимизм не превратился в немедленный рост.

Новая рыночная структура после появления ETF помогает объяснить, почему изменилась функция реакции. Спотовые биткоин-ETF создали крупный, видимый канал передачи потока между макронастроениями и спотовым покупательским давлением. Этот канал может приглушать влияние «хороших новостей», когда спрос слаб или доминируют чистые продажи.

С 4 ноября из американских спотовых биткоин-ETF было зафиксировано оттоков на сумму около $3.4 млрд, лидером по выводам стал IBIT. Повседневная картина имеет значение: череда положительных созданий (inflows) может обеспечить стабильный спрос, даже когда макросреда шумная, в то время как устойчивые оттоки могут ограничивать ралли, которые в до-ETF эпоху могли бы продолжиться.

Макродрайверы и их влияние на BTC

Такая конфигурация заставляет трейдеров ждать подтверждения, что макросмягчение трансформируется в конкретные факторы, на которые биткоин уже реагирует.

Что должно измениться, чтобы биткоин вышел из макродиапазона

Первый сценарий, базовый: ожидания снижения ставок сохраняются, данные по инфляции оспариваются, реальные доходности остаются высокими. Это может удержать биткоин в диапазоне $81 000–93 000, отмеченном Glassnode.

Второй сценарий требует выполнения контрольного списка, к которому возвращаются инвесторы: устойчивое снижение 10-летней реальной доходности, стабильный разворот к притокам в ежедневных данных по ETF и чистый пробой сопротивления в верхней части диапазона.

Для инвесторов, оценивающих общие межрыночные факторы в начале 2026 года, доллар США остается частью фона, а не самостоятельным катализатором. Доллар начал 2026 год с ослабления после самого большого годового падения за восемь лет. В прежних циклах слабый доллар был классическим позитивом. На этот раз его оказалось недостаточно, чтобы перевесить совокупное давление высоких реальных доходностей и оттоков из ETF.

В этом смысле биткоин ведет себя не как актив, чисто реагирующий на «хорошие новости», а скорее как актив, ожидающий ощутимой трансмиссии через ставки, рынки финансирования и канал потоков ETF, который теперь стоит между макрофакторами и спотовым спросом.